大商所生猪期货交割仓库
交易策略
1.期现价格关系
行情波动幅度及节奏
交易建议
1. 套期保值思路
1. 现货价格运行逻辑
现货价格前期主要受情绪驱动和季节性影响,进入到周期性的上涨阶段。前期 生猪 养殖行情受高成本支撑,前期上涨幅度较大,价格上涨幅度较大,养殖端在高价下进行洗牌,但当时市场情绪已经过热, 不利于支撑价格上行,而且豆粕价格自去年底开始持续上升,也印证了这一点。在后期伴随着商品牛市行情的高波动, 现货价格将进一步震荡上行,从而带动期货价格中枢进一步上移。
2. 基差逻辑
2. 基差逻辑
图2 期货上涨行情的价格主要是基差的上涨,基差走强的原因
本轮基差上涨行情从去年8月开始,随着高成本 叠加旺季来临,4月以来价格持续走高,现货供应减少,出现了较高的基差,而随着缓解,企业逐步恢复生产,现货供应增加,价格有所抬升。在5月后,随着逐渐得到控制,消费回升,现货价格继续上涨,但由于需求增量有限,期货端的基差变动幅度较小。在5月中旬-7月中旬,随着需求旺季的来临,现货价格持续上涨,基差一路走弱。
3. 企业盈利逻辑
1. 库存表现逻辑
在2020年发生以后,国家控库存和保障物流运输使得豆粕库存出现了大幅攀升。4月中旬库存下降,7月底库存也出现了明显回升。截至7月中旬,豆粕总库存增至40.09万吨,但在6月中旬出现较大幅度减少。目前库存的上升主要有以下几方面的原因:
1. 下游需求启动迟缓,下游饲料厂在低库存及低利润的**下进行补库,同时,油厂本身有胀库需求。饲料厂目前都是按需采购,随着利润的修复,豆粕、豆油的价格也有较好的上涨空间。但这种情况在2019年仍属于偏弱的表现,主要是因为需求恢复偏慢,2021年因油厂亏损严重而**停机检修的油厂基本都处于胀库阶段,市场看涨情绪较强。而当下养殖企业利润空间仍不足以支撑饲料厂继续采购,叠加养殖端对豆粕的需求较弱,价格下跌空间也较为有限。因此,在需求旺季到来的背景下,豆粕价格或将面临一定的回调风险。
2. 国内豆粕库存高位,供应增加压力下,5月进口大豆到港量不足,同时豆粕价格的下跌也带来了养殖利润的回升。
3. 进口大豆到港成本持续上涨,随着油厂利润的恢复,压榨利润也相应的提高,对豆粕价格形成一定的支撑。
4. 导致国际油厂开机率下降,油厂开工率下滑,豆粕需求较弱,港口库存增加,不过随着油厂利润的修复,油厂开工率和豆粕库存的增加使得大豆库存回升。
5. 进口大豆量充足,叠加巴西逐步缓解,中国需求量增加,叠加国内生猪存栏的恢复,饲料厂的豆粕需求量将有所增加。但近期大豆压榨利润的上涨导致油厂出现一定的压货行为,豆粕库存出现了较大幅度的增加,但饲料厂的豆粕库存仍在低位。因此,豆粕价格仍有一定的上涨空间。
本周价格有所回落,远月受美豆及豆粕价格持续上涨影响,持续上涨,但回调时间较短,整体来看,后市振荡偏弱,如期内应不过度看空。
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